中國的碳金融發(fā)展 當(dāng)前碳金融發(fā)展現(xiàn)狀 碳金融是指以碳排放權(quán)為標(biāo)的物進(jìn)行交易的金融活動(dòng)。良好運(yùn)轉(zhuǎn)的碳金融體系能夠促進(jìn)溫室氣體減排，幫助綠色低碳企業(yè)獲得經(jīng)濟(jì)收益、高排放企業(yè)節(jié)約成本，同時(shí)為參與碳市場(chǎng)的各方主體提供多種金融服務(wù)。

碳金融包括現(xiàn)貨交易和衍生品交易。其中現(xiàn)貨交易包括兩類，基于“總量——配額”原理、面向控排企業(yè)的碳排放權(quán)交易(以下簡(jiǎn)稱“碳交易”)，以及基于“基準(zhǔn)線——項(xiàng)目”原理、面向減排項(xiàng)目的核證減排量(又稱減排信用)交易。在此基礎(chǔ)上可開展碳期貨、碳遠(yuǎn)期等衍生品交易，增強(qiáng)碳資產(chǎn)的流動(dòng)性，促進(jìn)碳資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，同時(shí)拓展市場(chǎng)參與方的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。此外，市場(chǎng)參與方可通過碳質(zhì)押、碳回購、碳托管等融資方式，拓展融資渠道，增強(qiáng)融資能力，建立以降低溫室氣體排放、推進(jìn)應(yīng)對(duì)氣候變化為主要目標(biāo)的碳基金，整合多元化資金渠道，發(fā)現(xiàn)并鼓勵(lì)各領(lǐng)域溫室氣體減排項(xiàng)目，推動(dòng)綠色低碳發(fā)展。

碳金融體系的交易主體主要包括控排企業(yè)、減排信用開發(fā)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、個(gè)人等，政府相關(guān)主管部門負(fù)責(zé)組織、管理、監(jiān)督，交易所、第三方核查機(jī)構(gòu)等為交易體系提供平臺(tái)或相關(guān)服務(wù)。

我國碳金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程

我國碳金融市場(chǎng)的建立基于一定的政策背景，2009年我國政府向國際社會(huì)承諾，到2020年我國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值的二氧化碳排放比要比2005年下降40%-45%。2015年，我國政府在巴黎氣候大會(huì)上承諾在2030年之前碳排放要達(dá)到峰值，單位GDP碳排放相比2005年下降60-65%。基于大國責(zé)任以及現(xiàn)實(shí)需要，我國的碳金融市場(chǎng)逐步建立起來，7個(gè)碳交易試點(diǎn)市場(chǎng)在2014年均全部啟動(dòng)，都在嘗試從不同的政策思路，分配方法等完成了數(shù)據(jù)摸底、規(guī)則制定、交易啟動(dòng)、履約清繳等交易過程，為我國統(tǒng)一碳金融市場(chǎng)積攢了寶貴經(jīng)驗(yàn)。國際碳市場(chǎng)分為配額交易市場(chǎng)和項(xiàng)目交易市場(chǎng)，配額交易市場(chǎng)的主要交易對(duì)象是指政策制定者通過初始分配給企業(yè)的配額，如《京都議定書》中的配額AAU、歐盟排放交易體系使用的歐盟配額EUA;項(xiàng)目交易市場(chǎng)的主要交易對(duì)象是通過實(shí)施項(xiàng)目削減溫室氣體而獲得的減排憑證，如由清潔發(fā)展機(jī)制CDM產(chǎn)生的核證減排量CER和由聯(lián)合履約機(jī)制JI產(chǎn)生的排放削減量ERU。目前我國試點(diǎn)碳交易所的交易品種包括碳排放權(quán)配額、CCER、遠(yuǎn)期配額、遠(yuǎn)期CCER等，金融產(chǎn)品包括碳基金、碳債券、碳資產(chǎn)質(zhì)押融資、碳資產(chǎn)托管、碳金融結(jié)構(gòu)性存款、碳排放配額回購融資等。

  我國主要的碳排放權(quán)交易試點(diǎn)城市

我國目前已經(jīng)開放的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)包括深圳碳排放權(quán)交易所、重慶碳排放權(quán)交易中心、天津碳排放權(quán)交易所、湖北碳排放權(quán)交易中心、上海環(huán)境能源交易所、廣州碳排放權(quán)交易所、北京環(huán)境交易所、福建碳排放交易市場(chǎng)。

    我國碳金融市場(chǎng)的進(jìn)展及發(fā)展趨勢(shì)

經(jīng)過碳排放權(quán)交易試點(diǎn)市場(chǎng)幾年的探索，為我國全面建成碳排放權(quán)交易市場(chǎng)奠定了一定的基礎(chǔ)。2015年，國家發(fā)展改革委組織相關(guān)研究單位對(duì)全國碳市場(chǎng)配額分配和管理機(jī)制進(jìn)行研究和頂層設(shè)計(jì)。主要采用的分配方法包括，電力行業(yè)：歷史法;工業(yè)：基準(zhǔn)法及歷史法;航空：歷史法。國家發(fā)改委在2016年發(fā)布《關(guān)于切實(shí)做好全國碳排放交易市場(chǎng)啟動(dòng)重點(diǎn)工作的通知》，對(duì)我國碳市場(chǎng)的建設(shè)做出了明確部署，要求國家、地方、企業(yè)上下聯(lián)動(dòng)、協(xié)同推進(jìn)全國碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)，要求各地方主管部門組織有關(guān)單位進(jìn)行企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)的上報(bào)及核查，并于2016年6月30日前上報(bào)國家發(fā)改委。2017年12月19日，國家發(fā)改委召集了相關(guān)部委進(jìn)行電視電話會(huì)議，隨后發(fā)改委就全國碳排放交易體系啟動(dòng)工作召開新聞發(fā)布會(huì)，這標(biāo)志著全國碳排放權(quán)交易市場(chǎng)將在不久的將來全面啟動(dòng)。預(yù)計(jì)全國碳市場(chǎng)能夠真正交易要在2019年-2020年，并且全國碳市場(chǎng)的交易將會(huì)首先啟動(dòng)電力行業(yè)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，國家新一輪的企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)核查工作仍然會(huì)從八大行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)開展，石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙和航空等高能耗行業(yè)將逐漸被納入統(tǒng)一碳市場(chǎng)。有研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)全國碳市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到20億噸。

碳金融市場(chǎng)的功能

價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)格穩(wěn)定功能。金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)或個(gè)人提供涉碳投融資服務(wù)時(shí)，會(huì)進(jìn)行碳資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估、碳排放成本測(cè)量和抵質(zhì)押率測(cè)算等，向市場(chǎng)釋放價(jià)格信號(hào)，引導(dǎo)碳價(jià)合理;當(dāng)碳價(jià)因自然或人為因素產(chǎn)生劇烈波動(dòng)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)或政府引導(dǎo)基金可以適時(shí)提供做市交易，維持碳價(jià)穩(wěn)定。碳金融市場(chǎng)對(duì)碳價(jià)的合理性和穩(wěn)定性具有重要意義，而該功能的實(shí)現(xiàn)依托于碳金融市場(chǎng)的規(guī)模程度和發(fā)展成熟度，如歐盟碳市場(chǎng)作為全球最為成熟的碳交易市場(chǎng)，碳金融體系較為完善，表現(xiàn)出顯著的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)格穩(wěn)定功能。

風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能。自然或人為因素對(duì)碳價(jià)造成負(fù)面沖擊時(shí)，除了依靠金融部門或政府部門的主動(dòng)作為來平滑，碳金融市場(chǎng)還以豐富的金融工具為廣大市場(chǎng)參與者提供了蔭蔽。具有套期保值功能的碳期貨、碳遠(yuǎn)期和碳期權(quán)等碳金融衍生品，是碳金融市場(chǎng)最基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，通過跨期合約的安排進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)鎖定和預(yù)算統(tǒng)籌;創(chuàng)新型碳金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具如碳排放權(quán)信用保險(xiǎn)、碳交易政策風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)、碳資產(chǎn)證券化等，以保險(xiǎn)、證券化等金融手段實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，有利于長(zhǎng)期的碳交易規(guī)劃和碳資產(chǎn)管理。除此以外，碳金融市場(chǎng)還有豐富的碳金融工具和交易策略，市場(chǎng)參與者可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)敞口和個(gè)人需求有選擇性地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

降低社會(huì)減排成本。碳金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制下，碳配額成為一種可交易的無形資產(chǎn)，兼具商品和金融屬性，社會(huì)減排成本逐漸向企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)移，同時(shí)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)制下社會(huì)總體減排成本的最小化。一方面，產(chǎn)品和交易流程的標(biāo)準(zhǔn)化提升了碳交易市場(chǎng)的活躍度，為市場(chǎng)提供大量的流動(dòng)性支持，也因此吸引更多的金融機(jī)構(gòu)、中介組織等進(jìn)入，圍繞市場(chǎng)主體在碳資產(chǎn)盤活、增值和履約等方面的需求，提供相配套的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，推動(dòng)碳交易市場(chǎng)的發(fā)展，降低履約成本。另一方面，碳金融市場(chǎng)所具有的信息優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)了全球碳交易的價(jià)值鏈分工，專業(yè)化和精細(xì)化的運(yùn)行機(jī)制，進(jìn)一步降低了交易成本，提高了交易效率。

服務(wù)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展。加快清潔能源和減排技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，是推進(jìn)高碳經(jīng)濟(jì)向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。不同國家或地區(qū)、同一國家或地區(qū)不同減排主體的經(jīng)濟(jì)能力各不相同，如發(fā)展中國家普遍缺乏資金和技術(shù)支持。碳金融市場(chǎng)的發(fā)展推動(dòng)了碳減排領(lǐng)域的國際合作，促進(jìn)了國際資本的高效流動(dòng)，有利于實(shí)現(xiàn)各國的互惠共贏。而對(duì)于同一國家和地區(qū)的不同市場(chǎng)主體，碳金融市場(chǎng)提供了碳信貸、碳債券、碳資產(chǎn)證券化等豐富的金融工具，在開發(fā)清潔能源和創(chuàng)新減排技術(shù)等方面有效滿足企業(yè)的融資需求，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)低碳化發(fā)展的重要支持力量。

我國碳金融市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

相比于歐美發(fā)達(dá)國家，我國的碳金融市場(chǎng)發(fā)展較晚。2008年，上海環(huán)境能源交易所、北京環(huán)境交易所、天津排放權(quán)交易所的相繼創(chuàng)建，標(biāo)志著中國碳交易市場(chǎng)化的開端。2010年，國務(wù)院頒布《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，提出要建立和完善碳排放權(quán)交易制度，這是國家首次在官方文件中正式提及碳排放權(quán)交易。2011年，國務(wù)院下發(fā)《“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案》，提出開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，同年國家發(fā)改委辦公廳發(fā)布《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，確立了北京市、天津市、上海市、重慶市、湖北省、廣東省及深圳市共七個(gè)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)地區(qū)。2020年，生態(tài)環(huán)境部公布《碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)》，為全國碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)提供了法律支持。2021年，全國碳排放權(quán)交易市場(chǎng)正式啟動(dòng)上線交易，長(zhǎng)達(dá)十年的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)試點(diǎn)正式迎來了統(tǒng)一。當(dāng)前，中國碳金融市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期，以碳現(xiàn)貨交易為主，主要交易類型有碳排放權(quán)交易和自愿減排交易。

從市場(chǎng)主體來看，主要參與者為控排履約企業(yè)，碳交易尚未對(duì)碳交易公司、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者等第三方交易商開放。2021年7月，全國碳交易市場(chǎng)上線運(yùn)行，納入的重點(diǎn)排放單位超2000家，但僅涉及發(fā)電行業(yè)，參與主體結(jié)構(gòu)單一。除了以上提及的以碳排放權(quán)交易和自愿減排交易為核心的交易主體，廣義的碳金融市場(chǎng)主體還包括了參與涉碳投融資活動(dòng)的法人或自然人，以及相關(guān)涉碳中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，以商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、基金公司等專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)為主。隨著國家對(duì)金融系統(tǒng)在支持綠色低碳發(fā)展上進(jìn)一步擔(dān)當(dāng)作為和推動(dòng)實(shí)現(xiàn) “雙碳”目標(biāo)，商業(yè)銀行、信托公司和基金公司等紛紛布局碳金融領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富了市場(chǎng)參與主體。但當(dāng)前中國碳金融市場(chǎng)參與度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，專業(yè)化投資群體不發(fā)達(dá)，碳金融發(fā)展缺乏專業(yè)或長(zhǎng)期資金支持。

從市場(chǎng)產(chǎn)品來看，主要產(chǎn)品為碳排放權(quán)現(xiàn)貨，相關(guān)碳金融產(chǎn)品的創(chuàng)新尚顯不足。從狹義的碳金融市場(chǎng)定義出發(fā)，碳金融市場(chǎng)產(chǎn)品包括碳排放權(quán)，以及圍繞碳排放權(quán)引申出的碳股票、碳債券等基礎(chǔ)碳金融產(chǎn)品和碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳期權(quán)等碳金融衍生品。廣義的碳金融市場(chǎng)產(chǎn)品在此基礎(chǔ)上還包括了一切涉及公眾低碳日常、企業(yè)低碳項(xiàng)目投融資等的零售類、資產(chǎn)管理類、投資類和保險(xiǎn)類金融產(chǎn)品。中國的碳金融市場(chǎng)以碳排放權(quán)現(xiàn)貨交易為主，圍繞碳排放權(quán)這一交易標(biāo)的，中國部分試點(diǎn)地區(qū)開始了碳金融衍生產(chǎn)品和涉碳融資工具的探索性嘗試，陸續(xù)涌現(xiàn)出碳債券、碳基金、配額回購融資、碳排放權(quán)抵質(zhì)押貸款、碳結(jié)構(gòu)性存款、碳匯保險(xiǎn)等碳金融產(chǎn)品，但產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量少，金額也較小，屬于零星試點(diǎn)狀態(tài)，碳金融市場(chǎng)的金融屬性還有待開發(fā)。從廣義的碳金融外延來看，綠色債券、綠色股票、綠色信貸、綠色基金、綠色保險(xiǎn)等也歸類于碳金融產(chǎn)品。相對(duì)于圍繞碳排放權(quán)設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品，“綠色”概念的金融產(chǎn)品在中國的發(fā)展更早，種類更豐富，但仍舊有很大的發(fā)展空間。總體來看，中國的碳金融市場(chǎng)還處于初級(jí)發(fā)展階段，碳金融產(chǎn)品存在種類和創(chuàng)新度不足、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度不高、創(chuàng)新產(chǎn)品的復(fù)制性不強(qiáng)和區(qū)域發(fā)展不平衡等問題。2021年4月，廣州期貨交易所正式揭牌，證監(jiān)會(huì)對(duì)其提出了加快建設(shè)碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)的發(fā)展要求，碳期貨研發(fā)正在進(jìn)行中。隨著碳金融市場(chǎng)制度的進(jìn)一步完善，碳金融產(chǎn)品種類將愈加豐富，為助推“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供工具支持。

中國碳金融市場(chǎng)的發(fā)展展望

“雙碳”目標(biāo)下，中國面臨前所未有的減排壓力。當(dāng)前階段，我國比任何時(shí)候都更需要一個(gè)功能完備、機(jī)制健全、運(yùn)轉(zhuǎn)高效的碳金融市場(chǎng)，要加快建立和完善市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制以提高碳減排成效，在實(shí)現(xiàn)“綠水青山”的同時(shí)，更好地應(yīng)對(duì)氣候問題對(duì)地緣政治局勢(shì)的影響，提升國際氣候治理領(lǐng)域的影響力。

提升碳價(jià)有效性。2021年下半年，我國面臨近10年來最嚴(yán)重的能源短缺，中國的碳定價(jià)也面臨嚴(yán)重考驗(yàn)。受不完善的市場(chǎng)機(jī)制的影響，中國的碳價(jià)存在價(jià)格過低、地區(qū)差異大、周期波動(dòng)大等特點(diǎn)。目前全國碳交易市場(chǎng)僅面向電力行業(yè)，應(yīng)分階段有序引入石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬等行業(yè)，提高行業(yè)參與度，從而提高碳金融市場(chǎng)化程度。與此同時(shí)，加快碳期貨、碳期權(quán)等碳金融衍生品的研發(fā)和應(yīng)用，以前瞻性的遠(yuǎn)期合約來反映市場(chǎng)預(yù)期，減少信息不對(duì)稱程度;通過制度支持或政策優(yōu)惠鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)研創(chuàng)更豐富的涉碳投融資產(chǎn)品、提供更完善的涉碳投融資服務(wù)，通過產(chǎn)品定價(jià)、碳資產(chǎn)評(píng)估或成本預(yù)算等方式為碳金融市場(chǎng)提供價(jià)格參考，促進(jìn)形成反映真實(shí)碳排放成本的合理碳價(jià)。

吸引社會(huì)資本投入。資本的參與度和活躍度是影響金融市場(chǎng)效率的重要因素，不同于傳統(tǒng)金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的追求，碳金融市場(chǎng)還擔(dān)負(fù)著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)低碳化轉(zhuǎn)型和發(fā)展的使命。中國碳金融市場(chǎng)是一片巨大的藍(lán)海，目前的資本參與度和活躍度尚顯不足。一方面，在確保風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，降低資本的入市門檻，為資本的深度參與提供政策友好環(huán)境。另一方面，加快創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品和完善碳金融服務(wù)，通過政策傾斜和收益激勵(lì)的方式吸引社會(huì)資本的參與，在合理有效定價(jià)的基礎(chǔ)上，使市場(chǎng)主體正確認(rèn)識(shí)到碳排放空間這一稀缺資源的價(jià)值，并有效引導(dǎo)社會(huì)資本對(duì)清潔能源、可再生資源、低碳減排技術(shù)、綠色低碳產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域傾斜。